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来源：华尔街见闻
随着全球可用铜库存降至前所未有的低位，供应端的任何扰动都可能进一步放大市场紧张程度，德意志银行认为，铜市正从需求驱动逻辑转向供应流动性危机，价格上行风险明显升温。
据报道，德意志银行分析师Daniel Ghali预计，铜价将在2027年第二季度升至每吨22050美元，较周一伦敦金属交易所（LME）14458.50美元的价格高出逾50%。
Ghali将当前市场形容为一场“历史性金属争夺战”，买家正竞相锁定日益有限的现货供应。
在他看来，当前铜市已难以同时承受多重压力，包括美国持续囤货、进一步补库需求、精炼铜供应出现明显中断，以及全球供需平衡意外收紧。
随着可用库存持续下降，市场定价逻辑正从“需求增长”转向“争夺有限供应”，铜价对供应端扰动的敏感度也随之上升。
库存持续收紧，铜市进入供应争夺阶段
德意志银行认为，美国持续囤货正在进一步改变全球铜库存分布。
该行估算，美国关税引发的囤积需求可能导致到年底前有130万吨钢铁滞留在仓库中。
若当前趋势延续，到今年年底，美国与亚洲主要消费市场合计持有的铜库存可能占全球供应总量的71%，进一步压缩其他地区能够获得的现货资源。
即便美国最终不征收铜关税，铜料也未必会重新流向其他市场。由于美国铜期货价格相对LME存在溢价，而LME在美国设有仓库，铜料进入美国体系后，即便溢价收窄，也可能继续留在美国不同仓储地点之间流转，而不是重新进入全球市场。
Ghali进一步警告，如果囤货趋势持续，到2028年底，自由流通的库存将接近于零。他还补充说，这将是市场必须通过抑制需求或提高价格来阻止的临界点。
不过，这一极端情景最终可能通过价格机制得到缓解：铜价大幅上涨后，部分用户将寻求以铝替代铜。尽管铝的导电效率较低，但成本优势可能推动需求转移。
德银预期2027年铜价均值20900美元
问题在于，当前铜价仍不足以触发大规模替代。这意味着，在价格真正高到足以改变终端用户行为之前，供应紧张仍可能持续，并对铜价形成支撑。
德意志银行预计，铜价2027年均价将达到每吨20900美元，并在2027年第二季度触及22050美元；2028年均价则回落至18500美元，反映出市场在经历极度紧张后逐步恢复平衡的预期。
短期来看，铜价距离这一目标仍有明显空间。周一LME铜价下跌1.33%，报每吨14428.50美元。
当前价格与德银2027年目标价之间仍相差逾50%，意味着从现价走向极端紧缺情景并非直线过程，关税政策、精炼产能以及实际需求变化仍将决定这一轮铜市紧张能否进一步演变为真正的供应危机。
“拥有瓶颈”成为华尔街新兴主题
铜市的供应警报并非孤立信号，而是更宏观大宗商品牛市逻辑的一部分。
前高盛大宗商品研究主管Jeff Currie去年8月提出的“做多并系好安全带”论断，正在获得越来越多的市场印证。实物市场趋紧、货币贬值压力与政策干预的共振，正为稀缺资源的重新定价创造持续性条件。
Stifel金属分析师上周也援引相关数据，佐证了关键材料供应收紧的趋势。
“拥有瓶颈”这一投资主题，覆盖精炼油品、稀土、工业金属及部分农业大宗商品，正在华尔街逐步获得认可，并有望在更广泛的机构投资者群体中形成共识。
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责任编辑：赵思远
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